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鏈上抵押借貸平台理論上會在將要出現抵押不足時自動清算，本次 Aave 為什麼會出現壞帳呢？
（前情提要：Defi大軋空》CRV暴漲46%讓巨鯨「反被大舉清算」！Aave : 但遺留264萬CRV壞帳）
（事件背景：巨鯨砸盤Curve！借出3000萬枚CRV甩賣做空，代幣已暴跌22％）
11 月 22 日，一巨鯨在 Aave 抵押 USDC 借入 CRV，賣出後做空。後被社區狙擊，從 K 線上看，CRV 當天最高反彈超過 80%。可能大家對巨鯨的背景和事情經過已經有所了解，但是鏈上借貸有抵押品，巨鯨做空 CRV 為什麼會導致 Aave 出現約 170 萬美元的壞帳呢？
Aave 的參數設計
在區塊鏈上抵押借貸，能借多少代幣、什麼時候清算，都是由智能合約中的一係列參數設定好的。
- Max LTV：最大貸款價值比，決定借款發生時債務 / 抵押品價值的最大比例。
- Liquidation threshold：清算門檻，是一個清算判定條件，債務 / 抵押品價值升至這個比例時發生清算。
- Liquidation penalty：強平罰款，當清算發生時，以該資產為抵押品需要扣除的罰金比例。
比如，Aave V2 中 USDC 的 Max LTV 為 87%，Liquidation threshold 為 89%，Liquidation penalty 為 4.5%，就代表每有 1 USDC 的抵押品，最高可以借入 0.87 美元其它代幣，當借入的代幣升值至 0.89 美元時發生清算，順利清算的情況下將被扣除 4.5% 的罰金。
巨鯨的 CRV 清算過程
當觸發清算條件時，任何人都可以通過調用 liquidationCall () 償還部分債務，獲得對應的抵押品 + 清算罰金，清算罰金的存在可以激勵大家在市場波動中及時參與清算。
Aave V2 規定，每次最高可以清算負債的 50%。
比如 Bob 存入 10 ETH 借入價值 5 ETH 的 DAI。當觸發清算條件時，清算人最多可以一次性償還借入金額 50%。清算人支付 2.5 ETH 的 DAI，獲得 2.5 ETH +0.125 ETH（罰金為 5%）的 ETH。
那麼為什麼巨鯨在 Aave 中的 CRV 債務沒有被及時清算掉呢？
最主要的原因可能是該巨鯨的頭寸過大，市場上並沒有足夠多的流動性讓清算人買入。從下圖可以看到，該巨鯨在 Aave 中存入了 5794 萬 USDC，借入了 8342 萬 CRV。
而從 CoinGecko 和區塊鏈瀏覽器中可以看出，CRV 代幣的流通量只有 6.37 億，巨鯨借出的 CRV 數量高於所有外部帳戶持有者。例如，截至 11 月 25 日，Aave 的合約中只有 4212 萬 CRV，持幣量第 8 的 Binance 14 地址中也只有 2021 萬 CRV。
在 DEX 中，Uniswap V3 的相關交易對中流動性最高的 ETH/CRV 交易對中，流動性共 176 萬美元，只有 148 萬 CRV。
因此，市場上並沒有足夠的流動性供清算人買入，完成清算。
據 Blockworks 統計，本次 Aave 上 CRV 的清算過程在 50 分鐘內通過 385 筆小型交易完成。
清算過程為價格波動留有一定的冗餘空間，比如本次案例中，USDC 的清算門檻為 89%，加上 4.5% 的清算罰金，仍有 6.5% 的波動空間。每一次清算後，剩餘的資金會補充到抵押品中，使剩餘債務的清算價格上升。但是在清算過程中，CRV 的價格繼續上漲，最終導致 Aave 產生壞帳。
Aave V2 的缺陷
與 Compound 相比，Aave 支持更多的長尾資產，有更高的 LTV，讓用戶資金利用率更高。但在更加高效的同時，也增加了風險。
在清算的判斷上，Aave V2 只參考了抵押品的清算門檻，而未考慮借用代幣的風險。如 A 用戶抵押 USDC 借入 CRV，B 用戶抵押 CRV 借入 USDC。由於 USDC 和 CRV 在清算門檻參數上的區別，A 用戶可借入 87% 的 CRV，LTV 達到 89% 時清算；B 用戶僅能借入 55% 的 USDC，且當 LTV 達到 61% 時即被清算。理論上兩者的風險差別並不大。
Aave 也沒有對每一種資產的存款和借款數量進行限制，在本次事件中，巨鯨的 CRV 借款量占的比重過大，影響清算。極端情況下，不對每種資產進行限制可能導致整體的巨大虧損，如 Venus 中曾經出現過的。
在此之前，Aave 社群中已經意識到可能遭到攻擊的風險。本次事件後，Aave 也會變得更加穩健，可能會降低主流幣的清算門檻和最大 LTV，禁止某些山寨幣作為抵押品。
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